投资理念
给你的投资思维做一次体检

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感冒的时候,如果看到一只股票在大跌而决定抛售,背后的原因是对其走势做了充分研究,还是被当下欠佳的身体及精神状态所左右?


如果某只股票的亏损已经达到30%,那么投资者应该继续观望等待反弹,还是即使承受损失也要马上止损?


如果一只基金已经带来15%的回报,而且走势仍然良好,在宏观经济存在诸多不确定性的当下,先卖出以锁定收益,还是继续持有?


每个投资者或多或少都会遇到类似上面的问题,因为我们的人生就不是一个个完美的数字模型。对于专业投资者而言,是否就一定有更好的答案?


其实,在日常生活中,我们经常会因为外界情境的干扰,凭直觉反应,将理性抛诸脑后,陷入行为偏差的陷阱。同样,在投资决策中,也存在一系列易犯的“偏差行为”。面对阴晴不定的市场环境和波动起伏的资产价格,无论是普通投资者,还是世界顶尖的投资专家,都很难时刻保持心态稳定,不免会受到情绪、习惯等因素的干扰,作出非理性决策,轻则导致错失良机,重则造成大小不一的损失。


为了研究情绪对投资专家的影响,帮助他们克服这些因素,贝莱德邀请了行为经济学家Emily Haisley,她拥有美国布朗大学心理学学位和卡内基梅隆大学组织行为学博士学位,曾为谷歌、麦肯锡、PNC银行甚至美国卫生与公共服务部提供过咨询服务。


以下是Emily分享的投资者身上最常见的几种偏差行为。


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 1. 即时满足偏差


心理学上曾有一个著名的“棉花糖实验”:斯坦福的教授们通过对600多名小朋友的测试,发现仅有1/3的孩子在大人离开后,能忍住不吃掉桌上的棉花糖从而获得额外奖励。在这个实验里,人的“即时满足”本能遭到毫不留情的揭露:由于未来的不可预期,人们通常会倾向于满足短期的欲望和需求,高估当下而低估未来的重要性,从而倾向于选择能立即获得收益的选项。


具体到投资理财中,受到即时满足偏差的影响,大多数投资者都急于求成:他们往往会低估资产的长线收益,不断寻找短线交易机会,稍有盈利便迅速套现,因此忽视或者放弃了长远的投资回报。


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2. 损失厌恶


不知道大家在面对衣柜里的旧衣物时,是否有过同样的经历:你明明知道这些衣服不会再穿,却对它们产生了一种莫名其妙的留恋感,舍不得扔掉;矛盾的是,如果在逛街的时候看到了款式完全相同的新衣服,你断不会掏出钱包。


这其实体现了我们的“损失厌恶”倾向,我们不愿意把旧衣服扔掉,是因为比起获得一件同样的衣服,我们会觉得扔掉自己拥有的衣服所损失的价值更大。对丧失感的恐惧,根植于我们的基因之中。


具体到投资市场来看,假如现在有一个投资方案,有50%概率为你带来5%的年收益,还有50%概率不产生任何回报,你是否会接受它?应该大部分人都不会回避这个选择,因为它不会给你带来任何损失。但如果方案变成了有50%概率获得15%的年收益,同时有50%概率会损失10%的本金,你还会选择这个方案吗?不必猜也能想到,即使后一种方案的潜在收益远高于前者,其风险也会触发大部分人的损失厌恶倾向,让你心生迟疑。许多投资者正是受到这一认知的影响,在面对机遇与风险并存的投资机会时,不愿承受较高的风险,即使错过了更高的潜在回报。


此外,人们的自身经历和社会大环境也会影响损失厌恶的程度,最经典的例子便是“大萧条婴儿”假说。该假说认为,在经济大萧条时期长大的投资者,终其一生都难以摆脱极度厌恶风险的倾向。最近还有个有趣的研究指出,通过得知美联储官员的出生年份,计算他们一生中经历过多少次大规模通货膨胀,便可以预测他们会持有鹰派还是鸽派立场。


事实上,人们对风险如此强烈的厌恶,甚至还会导致该断不断的鸵鸟心态,来避免直面账面损失变成千真万确的时机损失,这就是所谓的“处置效应”。长期炒股的朋友可能会留意到,很多人在遭遇股票亏损时,反而迟迟不愿将其抛售,最终被“套牢”,遭受更深刻的痛苦。这是为什么呢?从下图可以看到,我们的大脑对损失的感知更为敏感且深刻,同量损失带来的负效用是同量收益正效用的两倍。举个例子,假设你持仓的股票亏损了5%,那么你因此感受到的痛苦的情绪强烈程度,会是这只股票盈利5%时带来的快乐的情绪烈度的两倍,甚至更多。


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“处置效应”乍一看似乎与损失厌恶倾向相矛盾,但事实上却是损失厌恶情绪的另一种表现:由于我们天生害怕挫败感,在亏钱的时候,我们首先考虑的不是减少损失,而是逃避痛苦、后悔等各种强烈的负面情绪。显然,如果你购买了某一表现不佳的股票,理性的决策应该是及时抛售止损,但你却很可能会一直持有,因为你不希望承认损失,不希望感受到亏钱的痛苦。


值得庆幸的是,处置效应一般是最先被克服的投资偏差行为,因为随着投资者的经验越来越丰富,他们将会越来越勇于正视、接受自己的错误,从而及时作出合理的决策,将损失最小化。


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3. 生理机能的影响


上文我们提到的三种投资偏差行为,背后都有直接的心理成因。但其实,根据贝莱德行为金融学团队的研究,投资者的状态还与其作息规律、生理机能以及准备程度相关。通常投资者的状态会在中午时最差。有时候,投资者对某一交易或投资理念缺乏信心,可能仅仅是因为身体比较疲惫,或者情绪比较沮丧,而不是因为观察到公司的基本面有变化。


因此,有意识地观察自身的身体状态也成为了投资者们的必修课之一。贝莱德行为金融学团队收集和分析基金经理的睡眠时长、健康状况、精神压力等数据,了解更多基金经理们的身心状态和投资决策的关系。


如果投资者知道自己的状态不是最好的,或许可以先听听别人的意见或建议,尽量在做决策之前保持冷静。


我们都知道,成功的投资,能让我们离自己的财务目标更近一步,为我们带来极大的幸福感。而要想作出明智的投资决策,则需要我们在变化的市场中时刻保持理智的头脑,正视自己的偏差并及时规避错误。


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做一个理智的投资者到底有多“南”?
无论是普通人,还是最优秀的投资专家,都容易受到一些思维习惯或情绪的影响,作出非理性的投资...