投资展望
贝莱德基金2023年市场展望 | 循光前行,乘势而上

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回顾过去的2022 年,国际环境复杂加剧,市场形势严峻:欧美各国通胀创下近40年新高,为抑制通胀欧美央行加速货币紧缩,带来全球资产下跌,曾经全球经济增长与通胀均十分稳定的“大缓和”时代或已结束。国内市场受疫情影响,生产、消费各项经济活动受限,股票市场遭遇震荡,债券市场也先扬后抑,年末市场情绪触及近年来低点


而展望新的一年,积极因素正在变多,投资的新图景正徐徐展开。随着中国疫情防控政策放开,并在多重利好政策的提振下,中国经济与欧美发达市场呈现出不同格局,即将开始新一轮的复苏增长。值此再启新章之际,贝莱德基金对2023年的全球宏观格局以及中国的股票、债券市场总结了以下投资展望。


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1.资产价格反映衰退

2022年欧美各央行纷纷通过加息抑制通胀,经济衰退征兆显现,但我们认为,资产价格尚未充分反映经济衰退。因此,2023年我们将持续关注资产价格水平并评估市场对风险的情绪,适时调整风险偏好。


2.重拾债券机会

全球收益率上升使债券等固定收益类资产吸引力大增,但我们认为不应对固收类资产一概而论,而应采用细分投资观点把握当中的机遇。以往投资组合会持有美国长期政府债券,因其有助于抵御因衰退带来的影响,但目前该策略已不适用。


3.与通胀共存

随着支出模式恢复正常以及能源价格缓和,欧美各经济体通胀有所降温,但我们认为未来数年通胀将继续高于政策目标。新格局下的长期影响因素如人口老龄化加剧、国际格局分化及净零转型等,将使通胀率维持在高于疫情前的水平。


中国经济呈现出与发达市场不同的格局

欧美经济衰退对中国外需带来一定压力,但随着疫情防控政策放开,房地产、平台企业等方面的支持政策将为经济带来支撑。现阶段中国没有明显的通胀压力,预计央行货币政策将加大宽松力度。同时,考虑到消费环境和服务业需求的快速打开,以及地产投资有望迎来边际好转,预计2023年中国经济增速有望回到正常水平。


中国股票市场展望

 

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2023年中国还是增长的故事,一方面经济活动和消费意愿在疫情后将显著恢复,内需是是主要推动力,企业盈利的改善及估值的修复有望共振;另一方面,中国经济中仍有部分逻辑未被疫情影响的投资主题,从各行各业的自主可控、安全发展,到鼓励产业的创新升级、数字化革命,都将是未来中国长期的投资主题,会一直涌现新的增长机会。因此,2023年我们认为A股和港股都将迎来新的篇章:


A股方面


疫情反复及房地产疲弱的影响在2023年将逐步消退。防疫政策的改善叠加地产链供给端、需求端政策的刺激,今年经济进入复苏区间,重点将着力于扩大内需,或有促进消费循环的新政策加持。相较去年,我们认为市场情绪将升温,企业盈利将改善,整体A股资产的表现将回暖。


另外,经济工作会议指出国内在货币政策方面将精准有力、继续维持相对宽松稳健的环境,且随着加息周期的结束,美元可能见顶回落,人民币相对升值,海外资金也有望呈回流趋势,整体而言市场流动性充足。此外,股市经过去年的调整,两市估值也具备安全边际。因此,从政策、估值和资金层面,A股均有抬升的基础


港股方面


因其独特的配置价值以及过去几年调整下较高的安全边际,将在今年体现出较大的弹性。我们预计2023年欧美经济将逐渐步入衰退,中国资产的增长潜力和投资价值有望更加凸显,且随着美联储加息周期接近尾声,对港股市场的压制也在边际递减,未来的驱动力更多取决于中国经济大盘,而随着基本面的恢复,作为参与者结构中主导力量的海外投资者对港股市场的关注度也将进一步回归。


此外,当前港股市场从估值角度仍处于历史偏低水平,国内经济修复叠加产业政策的提振(如港股特色的互联网板块),估值有望进一步修复,迎来向上的周期。我们将着重关注复苏的实质性证据并通过精挑细选布局优质的资产。


展望2023,我们认为以下投资主题值得重点关注:


1.消费板块数据验证的机会。随着防疫政策的优化,消费复苏的预期已经在股市演绎,尤其场景受损于疫情的领域,如餐饮、旅游等板块。但事实上,人、货物的流动,企业实际的经营数据尚未出现明显好转,尤其在过去3年疫情中居民对消费和收入缺乏信心,储蓄率被动升高。因此,我们将重点关注预期与基本面之间的差异。随着消费的基本面数据转暖,消费者信心的回升,相关板块的增长也将得到验证。

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(数据来源: wind,国家统计局,中国人民银行,2022年12月)


2.互联网等平台经济。自2022年末以来,互联网等平台经济的监管政策环境逐步向好,12月的中央经济明确提出支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手,中美审计监管也取得明显进展,帮助板块估值进一步修复。伴随2023消费的回暖,互联网企业在电商、广告、游戏等核心业务盈利基础也随之恢复。除此之外,创新是互联网企业与生俱来的基因,疫情后消费和商业场景下的产品和服务创新也值得期待。


3.先进制造。先进制造领域是中国经济发展的基本盘,也是未来创新、可持续发展的重要推动力。相关的板块兼具高质量发展和国家政策鼓励,包括能源革命下的创新发展(比如新的电池技术路径、更高效能的风光储能、电网灵活改造升级等),科技自主(比如高端制造关键零部件、材料、设备、机器换人等)。此外,在全球化重塑格局下,先进制造领域也将帮助中国在新的区域化分工中强化自身竞争力,拓展高端领域份额。


4.放松政策频发的房地产链条或将在2023迎来改善,建议紧密关注需求端销售情况及居民购买意愿的变化。另外保交楼政策下,产业链偏后周期的投资机会如建材物业、家具家电也值得关注。


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中国债券市场展望

 

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我们认为,2023年国内经济复苏、通胀以及货币政策的节奏会给债券市场带来更多阶段性机会。具体有以下因素:


1.国内经济结构继续分化。12月部分宏观数据疲软,但长期来看,2022年整体经济基数较低,在疫情管控放开的情况下,部分主要城市第一波疫情感染也逐渐达峰,从地铁、车流量等高频数据看,经济活动在逐渐恢复,2023年国内经济上行潜力明显,但同时出口可能因外需被压制而阶段性走弱。


2.通胀可能会在今年的中下半段成为市场主题。相比2022年,2023年的通胀水平大概率会有所走高。一方面是居民超额储蓄、快速打开的消费环境和服务业需求;另一方面,对工业价格影响较大的地产投资有望迎来边际好转,两方面的因素都会带动通胀走高

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3.政策与预期之间的博弈或创造机会。我们认为,更加支撑性的政策态度预期与实际经济恢复路径之间的博弈会为2023年带来诸多配置债券的机会,但具体的推演仍需更多数据参考。短期来看,年后技术面的供给增多可能会带来择机介入的机会。


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结语


新一年的投资之旅已开启,经济基本面正在回暖的路上,市场蕴藏的新机遇值得把握。我们感谢大家一直以来的支持与关注,期待在2023年的投资道路上,贝莱德基金继续以专业的投研能力陪伴投资者们收获财富幸福


CBOH0123A/S-2675935