投资展望
三大投资主题制胜2022年全球市场新格局

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对全球投资者而言,2021年并不寻常。连续两年出现股票收益率为正,债券收益率为负的现象更是近半个世纪以来从未发生过的。 究其原因是全球经济重启带来的通胀压力和供应链瓶颈的持续。即使通胀率上升、经济增长,但实际利率却处于历史低位。而且,与过去大多数央行先发制人地采取紧缩政策不同,多数发达市场央行并未对当前局面采取应对措施。


这种全球经济的名义利率新内涵正在逐步形成:较高的通胀水平与央行的较高容忍度令债券的名义价格下降。然而实际利率处于历史低位,企业盈利在经济重启后获得增长,于是这推动了股市的上涨。


那么,这种名义利率新内涵对2022年的投资有怎样的重要启示?贝莱德智库对2022年的中国市场有什么观点?让我们一探究竟吧。


长期超配中国资产


中国的整体政策立场发生了较大转变,朝更大程度的国家宏观调控和社会目标迈进,即使偶尔经济放缓增速。2021年的监管力度加强与政策收紧的立场更加明确了这种转变。


然而,我们认为,全球投资者对中国资产的配置偏低,这与中国经济在全球不断增长的影响力不一致。


相对于较低的全球配置,我们维持对中国资产的长期超配。随着中国逐步平衡社会与经济目标,如果政策层面加强监管,相较于发达市场而言,可能成为中国市场具备更高不确定性和风险溢价的原因之一。我们认识到了风险,但认为目前的估值为符合条件的投资者提供了足够的补偿。参见下图中国的风险溢价水平。


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短期内,我们认为中国资产的前景相对光明,并预期中国可能继续实行较为严格的监管政策,但鉴于增长放缓,2022年加强监管的可能性较小。为了支撑经济增长,我们预期,货币和财政政策可能逐步放松。政府通过疫情后的经济强劲重启带来的增长来推动改革,但新冠变异病毒的出现可能带来更大的宽松。


战术上,我们维持对中国股票的小幅超配。此外,由于中国国债具备相对更高的收益率和稳定性,我们也偏好中国国债。


对于2022年全球的经济趋势,我们总结为以下三个主题:


主题一:与通货膨胀共存


我们预期,通胀可能会持续存在,并稳定在高于新冠疫情前的水平。各国央行可能开始加息,但对因价格上涨带来压力的容忍度仍然较高,并将实际利率保持在历史低位,偏好风险资产


此外,我们预期美联储可能在2022年加息,但不会对较高通涨采取过度应对措施。我们预期欧洲央行在未来几年内可能暂不加息,且由于其应对新冠疫情的紧急资产购买计划拟于明年结束,欧洲央行可能会加大定期的资产购买


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解读:相较于固收类资产,我们更看好股票,并继续超配通胀挂钩债券。


主题二:穿越迷雾


经济重启,新冠病毒变种毒株的出现,供求不平衡带来的通胀,以及新的央行政策框架,这一系列特殊事件的发生可能引起市场和政策制定者对通胀错误的解读。我们在牢记全局的同时也要承认风险,尤其是我们核心观点存在上行和下行的风险


图表显示了对美联储加息的不同看法,以及市场预判美联储在之前的政策框架下,可能对当前的经济疲软和通货膨胀做出的反应。如果美联储继续过去的一贯作风,可能早在2021年就开始加息了。迟迟未到的加息确认了美联储采取了新的政策框架。


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解读:面对一系列的未知,我们会调整风险偏好。


主题三:践行净零转型


我们正迈向净零转型之路,气候变化也已成为通胀讨论中的一部分。我们认为,如果全球经济能向净零排放平稳过渡,对通货膨胀的影响也能控制到最低。但即便如此,实现全球净零排放可能仍会带来持续数十年的供需紧张


新兴市场(不包括中国市场)的碳排放量约占全球总排放量的1/3,因此成为全球经济向净零转型的重要力量。然而,这些国家缺乏足够的资金支持他们向低碳转型。


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解读:相比新兴市场,我们更看好发达市场的股票资产。


总结


那么,如何在当前市场的名义利率新内涵中取胜?在经济强劲重启伴随高通胀的背景下,我们看好股票资产。基于名义利率新内涵,我们略微降低了风险偏好,并看好发达市场的股票。我们预期,债券收益可能逐渐走高,但仍处于历史低位。因此,建议低配发达市场的国债。我们偏好与通胀挂钩的债券以便分散投资风险。战略上,我们偏好私募市场投资,既能分散风险,又具备高收益潜力

CBOH1221A/S-1961155