投资展望
贝莱德基金2024年市场展望
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充满坎坷的2023年,国际和国内市场都历经挑战:发达市场通胀持续高企、银行业危机、地缘政治局势日益紧张;国内经济有待进一步复苏,股票市场低位震荡,债券市场先扬后抑。展望2024年,全球市场处于宏观风险加剧的新格局,投资仍面临较多的不确定性,但风险与机遇并存:美国利率压力逐步消解,国内经济复苏的趋势不会改变,同时,不少优质的股票资产在近年来的调整后具备估值性价比。站在2024年的开局之际,我们对于全球宏观格局会如何变化、中国的股票和债券市场会如何演绎提出了前瞻性的判断。


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全球宏观波动加剧的新格局导致市场的不确定性与收益分化程度增加,曾经“一劳永逸”且“从一而终”的投资策略不再奏效,而需要通过更加积极的方式管理投资组合才有望获得投资回报。我们认为,在当前市场环境下,投资者应主动掌握投资方向,捕捉新格局下的投资机遇。


2024年我们认为全球市场会围绕以下三大投资主题展开:


1、管控宏观风险

与波动较小的大缓和时期相比,现阶段的全球宏观环境更加充满不确定性,投资者在新格局下需要对宏观风险保持警惕。一方面,市场正在逐渐适应更高的结构性通胀和政策利率,但节奏并不一致;另一方面,结构性增长放缓和利率上行令美国政府不断增加的债务构成挑战。在此背景下,期限溢价(投资者对持有长期债券承担的风险所要求的补偿)也将会上升,加之收益率的波动加剧,因此我们在战术上保持中立,并在战略上低配美国长期国债。


2、积极调整投资组合

由于宏观风险加大,市场波动和分化程度随之加剧,投资者在管理投资组合时需要更加主动,即采取更灵活的投资方针,适时调整组合配置。应利用工具和策略帮助实现优于静态投资组合的业绩表现,比如投资者可以混合多种指数来建立核心配置、践行超额收益投资理念和对冲风险。


3把握颠覆性趋势下的机遇

颠覆性趋势目前正在重塑市场并孕育新的投资机遇。以人工智能为例,2023年投资者对人工智能和数字技术的热忱抵消了美债收益率上行的压力,推动美国科技股表现明显跑赢大盘。在未来6到12个月的投资观点上,我们对发达市场股票的人工智能主题相关投资机会持超配观点。此外,气候韧性、人口老龄化、全球分化加剧也是值得关注的颠覆性趋势。



2024年中国股票市场展望


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整体来看,疫情对于我国经济的冲击具有“疤痕效应”,当前经济形势及通胀情况仍面临一定挑战,市场对政策加码的期待再度抬升。展望2024年,我们认为经济会在政策的承托下温和复苏,优秀的企业盈利有望得到修复,其中具备出海逻辑的企业在2024年全球宏观格局下或体现出增长亮点。此外,不少优质的股票资产在近年来的调整后具备估值性价比,随着美国利率压力逐步消解、市场风险偏好改善等积极催化发生,权益市场的超额回报值得期待。温和复苏预期下,我们预计2024年的权益市场以结构性机遇为主,重点关注企业出海、科技创新、高股息等投资方向。


出海的故事值得关注

伴随着经济周期的推移,中国的出口正在企稳回升,而美国即将进入新一轮的补库存周期,2024年出口项有望成为拉动国内经济增长的亮点。此外,当前我们正处于全球产业链重构的变革之中,随着全球贸易格局以及我国对外贸易合作伙伴的变化,各种形式和类别的“出海”将在这种重塑中涌现出丰富的超额回报机遇。


科技创新仍是潜在增长点

数字化、智能化浪潮下的今天,科技的发展是重塑各行各业、推动效率提升、促进社会进步的重要驱动力。从投资视角看,技术创新带来的无论是新产品、新应用的诞生,还是存量产业链的降本增效,都有望涌现出丰富的投资机遇。以人工智能为例,其崛起在全球范围内形成的结构性趋势是一个有望持续数年的产业浪潮,从最基础的数据、算力,到算法模型、层出不穷的应用等,受益于这一结构性趋势的各领域上下游都有值得挖掘的超额机会。


高股息资产配置价值凸显

经济复苏预期下,预计国内货币环境继续维持合理宽松,利率也将在相对长的区间内维持低位。在此背景下,高股息/高分红的资产作为优质的类债型资产在当前环境下具备较高配置价值。此外,长期来看,随着人口结构的老龄化,掌握财富的主要人群其风险偏好亦会随年龄的增长而自然回落,高股息资产拥有较低的波动和相对稳定的回报,符合此类投资者的目标偏好。


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中国债券市场展望


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2023年下半年以来,国家陆续出台了一系列政策以实现稳增长、防风险,但从各类经济数据来看,虽然趋势企稳,增速却较平,预计2024年仍有一些稳增长的政策储备,政策落地效果或在2024年显现。同时,资金面来看,收益率进一步下行或存在一定阻力。整体而言,债券市场收益率短期或偏向震荡,中期关注配置机会,策略保持灵活,中期更加乐观。


信用债方面,在资金面现阶段边际偏紧的背景下,短期内随利率债收益率变化可能性较大,我们相对谨慎。中期来看,债务置换等相关政策的预期落地,对于信用债市场的大部分发行体较为正面。而长期各主体信用改善的程度,则仍需观察具体区域落地政策、负债端成本以及偿还节奏等来判断。


城投债方面,在近期化债相关政策背景下,城投债市场大面积的外溢风险可控。我们认为政策面对于大部分城投发行体依然会以正向支持为主,但需要注意部分尾部低层级地区的风险。


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结语


当前全球宏观经济的预测难度持续增加,需要采取更积极主动的方针管理投资组合,投资者应谨慎承担投资组合风险并做足相应准备。中国经济温和复苏预期下,我们预计2024年的中国股票市场以结构性机遇为主,从投资角度,自身具备较强增长逻辑的资产有望穿越宏观周期力量带来超额收益,同时,流动性宽裕、利率下行的背景下,相对高确定性的投资亦是实现稳健回报、平滑组合风险的好选择。


风险提示:

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