当前，以人工智能为核心的颠覆性趋势正在重塑全球经济和金融市场的底层逻辑。科技产业正从轻资本模式加速向资本密集型转变，其建设速度和规模已达到空前水平，也引发了市场对股市估值和潜在泡沫的担忧。投资者面临的核心矛盾在于：当前对于人工智能巨额的资本支出能否与未来的收入相匹配？ 2025年，人工智能相关资本支出对美国经济增长的贡献已达到历史平均水平的三倍，且这一趋势有望延续至2026年。然而，人工智能建设需要前期在算力、基础设施等领域集中投入，收益则滞后兑现。这种“投入在前、回报在后”的特点，促使企业借助债务融资工具，也塑造了当前投资环境的几个关键特征：金融体系杠杆率上升、资本成本抬升、阶段收益集中、超额机会扩大，以及对前瞻性决策的需求显著提升。

展望2026年，这场跨越周期的投资博弈将如何演进？全球宏观格局又将呈现何种图景？更重要的是，在如此全球图景下，中国股票与债券市场将涌现哪些独特的投资机会？

2026年，我们认为全球市场需重点关注三大投资主题：

1、微观即宏观

与人工智能建设相关的资本支出目标规模极为庞大，已在宏观层面产生影响。尽管整体收入增长或能证明这些支出的合理性，但目前尚不清楚有多少收益将真正流向参与人工智能建设的科技企业。在此背景下，我们继续保持偏好风险，并超配美股在人工智能主题方面的相关机会。我们认为当下正是主动投资的绝佳时机。

2、金融杠杆进行时

人工智能建设前期需大量投入资本，而收入增长则集中于后期兑现。这形成了阶段性融资难题，促使企业日益依赖杠杆工具。然而，杠杆率较高的金融体系往往更加脆弱。我们认为，公募及私募信贷市场均存在人工智能基础建设相关投资机会。同时，我们战术性低配长期美债。

3、分散投资的幻象

在由少数颠覆性趋势驱动的市场中，简单地“分散”远离这些核心因素，可能比以往任何时候都更具挑战性。。我们认为，投资组合需要明确的备选方案，并保持高度灵活的动态调整能力。长期国债等传统的分散化投资工具在对冲风险资产下跌时的缓冲作用已然减弱。因此，我们更倾向于在私募市场中寻找具有独特回报来源的机会。

2026年中国股票市场展望

在2025年已走出“慢牛”的前提下，2026年A股牛市的延续或需要以下几方面因素的助推：

1、流动性环境持续宽松。美元持续降息、流动性充沛，且中国央行货币政策进一步放开，进行降息以及继续增量购买国债（QE）。流动性极度充沛的低利率环境下，股票会成为投资者不得不追逐现金流价值的资产类别。任何降息会提升股票现金流模型的远期中枢估值。

2、盈利增长实质兑现。企业盈利及现金流的实际提升与兑现，对于牛市行情的深化乃至突破前高至关重要。在沪深300指数2025年17.66%的价格涨幅中，将近但不到6个百分点来自于盈利增长的预期（万得2026年1月7日数据，2025年成分股年报尚未披露），剩下的是估值拔升。对于中小盘及科技股，去年行情主要驱动力更是估值提升。若能观察到企业现金流与盈利出现超预期增长，市场将从“估值驱动”阶段迈向“业绩驱动”阶段，牛市根基将更为坚实。

3、增量财政政策适时发力。在房地产行业调整的背景下，提振全社会现金流与GDP增长需要财政政策的支持。市场期待适时推出、力度达到甚至超过预期的增量财政刺激政策，这可能是行情延续的关键催化剂。

4、外部环境趋于缓和。中美以及其他有重要经贸往来的国家地区，地缘政治缓和且减少黑天鹅事件。

具体到行业主题方面，结构性行情在2025年已充分展现，例如AI光通信模块制造商贯穿全年的强势表现，以及有色金属、创新药等板块的阶段性大涨。在美联储降息带来全球流动性溢出、且地缘矛盾缓和的背景下，2026年多项主题行情具备延续基础。

首先，人工智能作为重塑生产力与生产关系的科技革命，目前仍处于进行时。我们看好AI本身的结构性行情在2026年持续，并逐步从硬件基础设施向更多应用AI技术的传统与创新行业扩散。对于AI等科技成长板块，投资者需密切关注估值水平与公司基本面现金流改善的匹配度，甄别“真增长”。尽管2025年部分标的估值已偏高，但由于AI对各行各业的改造远未完成，2026年内恐怕难以完全证实或证伪支撑其高估值的远期现金流预期。因此，即使存在波动风险，AI主题行情预计仍将活跃。

相比之下，有色金属等板块因受宏观、供需、金融属性等多重复杂因素影响，其结构性行情更易被阶段性打断，且相关资源类、采矿冶炼类股票比有色金属本身更加复杂，更难以预测。

此外，除了AI与资源类股票外，A股中的消费板块也值得关注。若“十五五”规划期间出台强有力的刺激内需政策，消费类股票可能迎来修复性机会。

2026年中国债券市场观点

从期限结构来看，中短端品种大概率震荡向下，但如果没有内部或者外部的突发事件，突破2025年前低的可能性也不是特别大。而长端尤其是利率长端，甚至超长端，受制于供给刚性与需求限制，整体需保持谨慎态度，其中，超长端的具体走向不仅依赖政策，更需密切关注国内监管层及央行的政策动作与相关表态。

投资策略上，2026年一季度可关注3-5年期的信用债配置机会，但3年以上进入第二季度后需转向谨慎。我们仍然看好城投债的配置价值，尤其考虑到其供给收缩的客观环境，但需对区域分化风险保持警惕。整体信用策略应坚持审慎原则，避免过度下沉，并对地产保持谨慎。此外，可关注二永债及国开债在二季度的潜在配置机会。

风险提示：

贝莱德集团下属贝莱德智库（BII）运用专业知识进行深入研究，以提供有关全球经济、市场、地缘政治和长期资产配置的见解——致力于帮助投资者更好地驾驭金融市场。

本文仅作参考资料和教育用途，不应构成买卖任何证券或采取任何投资策略之建议、募集或劝诱。本文(视频)所载之讯息及意见取自贝莱德基金认为可靠的专属和非专属来源，并不一定涵盖所有数据，且无法保证其准确性。因此，并未对其准确性或可靠性作出保证，而贝莱德基金及其人员、雇员或代理商不会对任何其他形式的错误及遗漏所引致的责任负责（包括因疏忽而对任何人士负责）。本文(视频)可能含有非仅基于过往信息而提供之「前瞻性」信息。有关信息可能涵盖（其中包括）预计及预测。并不保证任何作出之预测将会实现。读者须全权自行决定是否倚赖本文件所提供的信息。本文(视频)仅编制以供参考用，并不构成提供或赖以作为会计、法律或税务建议。

投资有风险，投资需谨慎。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度。具体产品信息详见基金法律文件。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

© 2026贝莱德集团版权所有。任何其他商标归属于其各自的所有人。