刚过去的2022年市场波动显著，大类资产“此消彼长”，股票资产持续下跌，债券资产震荡加剧；进入2023年，国内经济逐步复苏、市场存在结构性机会、但波动仍然较大。多变的市场行情中，阶段性的波动不可避免，科学多元的资产配置有望帮助投资者分散风险，改善收益，进而提升投资的获得感。而要实现这一目标，做好资产配置或许是关键。2023年投资者如何通过“固收+”基金做好大类资产配置，攻守有道？七大疑问为您全面解读。

Q1.当前是布局“固收+”产品的好时点吗？如何看待2023年债券市场和权益市场走势？

“固收+”产品具备“进可攻、退可守”的特点，通过合理的大类资产配置，捕捉收益弹性的同时追求稳健的投资回报，有望在2023年为风险偏好中低的投资者带来更好的投资体验，对于希望适当把握权益市场上行机遇，但又不想承担过高波动风险的投资者，或为较合适的选择。

目前来看，无论是结合对当前宏观经济的看法和对债市的判断，还是从权益类资产建仓的机会集、估值水平和风险溢价看，都是一个相对较好的切入时点，适合投资者将“固收+”产品作为资产配置的一部分进行布局。

债市方面，在经历前期回调后，目前确定性较高的票息收益已具备一定吸引力。整体而言，市场对于支持经济复苏的政策态度预期与实际经济恢复路径之间的博弈会为2023年带来诸多配置债券的机会，但具体的推演仍需更多数据参考。短期来看，当前技术面的供给增多可能会为债券配置带来择机介入的机会，中期来看，注重把握2023年或阶段性出现的高确定性票息机会，在做投资决定时倾向于考虑总体机会的风险收益比。

股市方面，在国内经济逐步复苏的背景下，估值有望逐步修复，因此通过适当配置股票资产，也可以借助抓住经济上行所带来增厚收益的机会，重点关注确定性较大的机会，如新能源、地产产业链、国产替代、稳增长等。

Q2.市场行情多变，投资者的资产配置应该如何构成？在当前市场环境下，是否需要优化调整？

资产配置通常分为战略资产配置与战术资产配置，战略配置策略通常基于5-10年的周期维度制定策略，而战术配置策略通常基于1-2年的周期制定策略。

对于战略性配置的调整，通常需要结合国际国内宏观经济指标、大类资产的历史表现、重大行业政策进行研判，目前，建议比较适合等到“两会”后再进行检视。而当下在疫情政策优化后，经济复苏、消费回暖显著，现阶段是调整战术资产配置的较好时机。经济复苏有利于提升市场活跃度和投资者风险偏好，应当适度增配权益类资产；同时在市场利率偏低的环境下，也应适度警惕固收类资产的利率风险。

但同时，投资者的资产配置绝不是千篇一律，每个人的目标、风险偏好、投资约束都是独一无二的，需结合自身情况做出个性化布局。另外，始终让自己的配置处于留有余力的状态也十分重要，哪怕是“千载难逢”的机会也不可all in，需对未知的市场抱有敬畏之心。

Q3.要做好“固收+”，最重要的核心是什么？

“固收+”产品的核心之一就在于大类资产配置，产品的权益比例中枢，以及后续的动态调整和平衡等，都会直接影响产品业绩。同时，“固收+”的权益风险不仅来自股票敞口，也可能来自于可转债敞口，因此，我们更重视权益仓位，而不是只考虑股票仓位。

而在具体的大类资产配置中，分步骤来看：

首先，我们会考虑产品的中枢仓位。这一点因产品而异，取决于产品的客户受众、投资目标、投资约束等多方面的因素。

其次，是仓位的动态调整。动态调整时基于自上而下的大类配置，并以全视角去考量，避免紧盯单一指标导致的认知偏差。在每一个时点的市场决策上，我们都会依赖不同的投资指标进行推演，且其中的优先级排序也会随市场变化而调整。

此外，也需考虑不同资产之间的对冲效果。从中长期看，股债两类资产存在跷跷板效应，通过不同资产之间的切换和调整有望获得更好的风险收益比。

Q4.目前市场上“固收+”产品很多，如何筛选出好的“固收+”产品？

“固收+”产品常规的股债比例有1：9、2：8、3：7，这些都可纳入“固收+”范畴，不同的资产比例决定了产品不同的波动率、目标收益和风险暴露情况。

与纯粹的偏股型产品不同，“固收+”产品自上而下的宏观研判能力甚至比自下而上的个股精选能力更重要。例如2022年，不少“固收+”基金降低债券投资的杠杆和久期，从而在去年末的债市调整中发挥出较好的风控作用。因此，需要非常重视基金管理人自上而下的宏观研判能力，这一能力是中长期投资中影响配置功效的重要因素。

同时，也要关注产品的规模是否适中稳定，产品净值过往表现等技术指标，以及基金经理是否有一个良好的投研平台支撑，这些因素都直接反映出基金管理人的资产管理水平。

Q5.本次发行的贝莱德欣悦丰利债券基金将采用怎样的投资思路？

从收益来源拆解看，“固收+”以纯债部分的收益为基础，权益资产则作为一种加持和增厚。具体到新产品的投资上，可以从以下几方面来理解：

1、产品策略上，会更加动态地根据市场的情况进行大类资产配置。

2、债券久期灵活调整，不会因为产品是一只二级债基，具有股票部分的弹性收益，就在债券部分保持固定的久期水平，而是希望尽可能多地为组合寻找和获取更丰富的收益来源。

3、关注纯债部分的信用策略。在信用上做到底线基础上的价值发现，除了个券研究，也重视中观上行业利差、品种利差系统性收窄的机会，在持仓上通过分散化配置以起到降低组合风险和波动的效果。

4、权益部分，建仓初期将综合所积累的债券收益和市场整体估值水平决定具体仓位以及配置，并逐步提高到预期中枢仓位附近。同时，行业风格以及主题上保持分散且均衡，以避免单一风险敞口所带来的风险同源以及潜在较大的波动性。

Q6.这只产品适合哪些投资者进行布局？

本产品适合如下几类投资者进行布局：

第一，能够接受一定回撤但是目标收益高于纯债产品的投资者。

第二，该产品作为二级债基，能够为权益类资产配置比例较高的投资者作为分散配置、平滑收益率曲线的工具，提高组合的抗风险属性。

第三，“固收+”产品同样适合做长期配置的投资者。

第四，与有持有期的同类产品相比，该产品开放式的设计能够发挥资产配置的灵活优势，给投资者提供更多资产配置再平衡的功能与战术，例如分批补仓、基金定投等，有望进一步提升投资者的体验。

Q7.贝莱德基金在“固收+”投资上有什么独特优势？

首先是依托集团化公司的平台优势，汲取全球研究资源。例如在债券产品的投资管理中，久期策略是核心策略之一，而利率观点的形成有赖于对宏观经济和政策的判断，我们的投资团队能够借助贝莱德智库，站在全球视角上做出宏观形势和资产配置的判断。

在债券方面，尤其是信用债投资，也是贝莱德基金的强项。在信用研究上，我们的研究目的不仅是排除风险，更多是做价值发现。在信用主体的研究方面，贝莱德海外投资团队也在研究中国市场，这有利于不同视角的交叉碰撞，通过更广泛全面的信息获取和分析，找到风险收益比更好的投资标的。

另外，贝莱德在资产管理中拥有深入骨髓的风险管理体系和理念。在我们内部的考核标准里，风险调整后收益是放在第一位的。因此，我们在基金管理的过程当中，要去不断地优化整合，构建更加合适的风险收益比。