（本文由《中国基金报》吴娟娟撰写并授权贝莱德基金公众号发布。原文刊登于2025年9月1日。此内容由《中国基金报》原创，未经授权，不可使用及转载）

2012年，当郁蓓华接手浦银安盛基金时，中国公募基金行业正处于快速成长期。在掌舵浦银安盛基金的12年间，她带领公司从起步走向成熟，管理规模从26.05亿元增长至3579.56亿元，排名从第60位上升至第26位。与此同时，公募基金行业规模实现了从3.96万亿元到32万亿元的跨越式发展。这是一段个体与行业共振的故事。

2024年7月，郁蓓华从浦银安盛基金离职。有人认为她或许是功成身退。公募基金行业同一任总经理任职超过10年，并带领公司实现跨越式发展的例子凤毛麟角。

2025年3月，当郁蓓华重新出现在贝莱德基金时，市场充满好奇：如今，公募行业规模突破35万亿元，行业竞争趋近白热化，她在中国市场积累的管理经验、渠道能力与外资公募能否融合？她对行业和投资者需求的敏锐触觉，能否助力外资公募冲破复杂的网络，为客户带去可持续的收益并搭上中国公募行业高质量发展的“快车”？

这些问题只有时间才能给出答案。不过，郁蓓华已形成自己的想法。

以客户需求为核心

提供定制化解决方案

中国基金报：为什么在可以退休时加盟一家外资公募？

郁蓓华：我在中国金融行业工作了30年，历经银行和公募基金行业。职业生涯至此，我希望了解全球顶尖的资管公司如何运作：规模何以在40年内增至12.5万亿美元？它的核心优势何在？如何为客户创造价值？

中国市场散户参与度较高，投资者习惯在市场情绪高涨时买入，而市场往往随后进入下行通道。一方面，个人的大部分财富增长来自较短的时间，而长期投资是关键；另一方面，在中国的市场环境中，投资者必须认真对待入场时机。面对这两重看似矛盾的需求，我希望从全球最大资产管理机构在中国的实践中摸索出答案。

中国基金报：进入贝莱德5个月，有何感想？

郁蓓华：我对贝莱德以人为本和客户需求驱动的特质感受颇深。

贝莱德的“One BlackRock”文化并非空洞的口号。贝莱德鼓励员工表达自己的思想，共同解决问题，将文化理念与核心技术工具深度结合的方式是其强大的竞争力之一。例如，贝莱德智库团队每年会对全球经济政治事件进行分析，并将其转化为模型，嵌入贝莱德的金融科技系统。该系统模拟不同事件对投资组合中股票的影响，为投资和风控人员提供统一的语言和依据。

贝莱德以客户需求为核心，提供定制化解决方案，而且组织灵活，能迅速调整战略，以应对市场变化。例如，近年来，贝莱德进行了一系列并购以及战略重塑，核心目标是为客户提供更丰富的收益来源。

总而言之，贝莱德将持续创造超额收益作为其战略的核心。这不仅仅是一个理念，更是其日常运作的根本逻辑。

打造系统化投资能力

中国基金报：过去四年，A股一度经历了困难期，人们对“明星”基金经理“祛魅”。你怎么看公募行业的投研能力建设？

郁蓓华：过去很长一段时间，公募行业的投资方法论多依赖于基金经理的个人能力。然而，尽管有基金经理能在一波牛市中取得成功，但当市场反转时，其方法论的可持续性可能面临严峻挑战。

此外，不少公司采取基金经理负责制。不过，经历了三四年的市场调整，投资者越来越理性地看待基金的收益来源。统计数据显示，基金经理的能力仅贡献了基金27%的收益。我想探索其他决定性因素。

贝莱德集团正在引入将基本面分析、市场情绪和技术分析相结合的AI智能体。该智能体将通过大语言模型进行研究和个股筛选，未来有可能在海外率先试点。

我们已着手将系统化主动管理策略融入现有的主动权益投资中，为研究团队提供更全面的市场信息，解决基本面研究广度不足的问题。

我们还将对研究员团队架构进行调整，引入具备量化背景的人才，以系统化分析来提升现有产品的业绩。未来，我们将利用贝莱德的系统化主动选股策略，打造风控、投资决策都高度系统化的产品体系，从而在获取市场贝塔收益的同时，实现更具确定性的超额收益。

目前，我们正处于投研改革的初期阶段，正在对所有产品进行系统化测试。

中国资管行业的两大核心趋势

中国基金报：2012年，新修订的《基金法》实施。同一年，余额宝出现，中国的货币基金进入快速发展期，中国家庭完成了资产管理的“启蒙”。随后，中国又推出了具有资产配置属性的FOF和养老类产品。过去十几年间，乘势而上的公司收入颇丰，目前，中国资管行业的“势”在哪里？

郁蓓华：如今的行业环境与2012年、2013年大相径庭。2022年至2024年，市场持续下跌，公募行业的费率持续走低，面临新的挑战。我一直信奉“顺势而为，蓄势待发”，积极捕捉趋势。

未来中国资管行业有两大核心趋势值得关注：一是中国市场的成熟与发展会带来丰富的机遇，二是海外配置为资管机构带来长期机遇。

一方面，立足中国市场非常重要。我们将着力开发“固收+”产品，这类产品可以较为灵活地调整股票敞口，以满足不同客户的需求。同时，我们致力于将海外客户引入中国，并为他们提供专业的投资服务。

我们还将积极布局债券市场，尤其是在科创和绿色投资领域。对于机构客户，我们的策略将聚焦于信用化、国际化和指数化。对于零售客户，我们计划开发预期收益高于传统货币基金的债券产品，并通过互联网渠道进行销售，力求让客户的闲散资金有效增值。

另一方面，随着国内无风险收益率走低，通过海外资产配置来提高客户综合收益，是顺应市场需求的重要一步。

为了抓住这一趋势，我们正在探索多种路径：

第一，在满足条件后积极推进QDII资格申请，为境内投资者参与海外市场投资提供多样化的机会，进一步丰富公司的产品线，寻求新的业务增长点。

第二，我们正在研究如何将海外基金引入国内，并通过互认基金的形式进行销售。

第三，我们正在研究与银行合作，探索利用自贸区账户进行海外投资的可行性，为客户财富管理提供更多可能性。

第四，债券通南向通扩容处于试点阶段，它将成为进一步满足不同客户投资需求的重要工具。

第五，联动境外机构客户。许多中国机构已在海外设立分支机构，其资金已部分配置在海外。贝莱德可以利用全球网络，为这些机构客户提供更优质的海外资产配置方案。

建立可持续的商业模式

中国基金报：对于零售和机构业务，你们如何取舍？

郁蓓华：2021年到2024年，公募基金机构业务迎来大发展。在摊余成本法下，债券基金对银行的吸引力提升，叠加免税效应，机构投资者增加对公募基金的配置，进入公募或专户的资金量大幅提升。部分公募基金抓住了这个机遇。

今年以来，情况发生了变化：由于部分基金收益欠佳，原本的免税优势吸引力降低，部分机构客户赎回公募基金。在这种情况下，部分机构认为全球资产配置是更好的选择。

目前，贝莱德正利用自身优势，促进国内机构与海外专家的交流，分享海外投资的策略和经验，以帮助客户更好地理解海外市场，寻求进一步合作。我们希望建立一种可持续的商业模式，将海外市场的投资智慧与国内客户的需求衔接起来。

中国基金报：请谈谈未来的产品和渠道建设。

郁蓓华：目前，我们正在积极进行以下布局：

权益产品方面，计划将贝莱德的系统化策略融入主动权益产品中，并借助贝莱德集团五大专业平台的优势，推出系列主题基金，帮助客户进行更有效的资产配置。指数增强基金是重点方向之一。对于零售客户而言，指数增强类产品是极佳的定投工具；对于机构客户而言，它是重要的业绩基石。我们计划构建一个覆盖大、中、小型股票指数的指数增强产品线。

债券业务方面，聚焦于机构客户，主攻信用化、国际化和指数化等方向。

渠道方面，不追求全渠道覆盖，而是寻找志同道合的战略合作伙伴。证监会今年印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》对渠道的保有量和权益占比提出了更高的要求。我们将重点与建设银行等战略伙伴合作，并积极争取更多优质股份行渠道。待取得QDII资格后，我们将在渠道端提供更具吸引力的境内外投资服务。

简化汇报流程 提高决策效率

中国基金报：外资机构复杂的业务汇报关系制约着其中国业务发展。你将如何梳理业务流程，以适应中国市场？

郁蓓华：贝莱德对中国的投资超过20年，集团拥有丰富的可供中国市场使用的资源。要将这些资源“为我所用”，我们需要梳理流程，将全球的经验真正与本地的实践融合。

我们希望经过一系列的调整，实现与集团更流畅、更简洁的沟通，并通过清晰的流程设计，提高决策效率。

作为总经理，我将聚焦于三大领域：本土市场、本土客户和本土员工。我的职责是搭建好沟通的桥梁，确保海外的战略能够有效地与本土相结合，并放手让团队去完成具体事务。

中国基金报：在吸纳人才方面有哪些规划？

郁蓓华：我们首先需要明确公司的战略方向和战术布局，并进行必要的组织架构调整。只有当商业模式清晰且可复制时，我们才能为新员工提供可持续的职业发展路径。我们计划待战略和战术都调整到位、岗位需求明确后，再有针对性地进行招聘，时间可能是明年。

正视问题 以投资者利益为先

中国基金报：贝莱德基金首只产品表现不及预期，如何赢回投资者信任？

郁蓓华：一直以来，我们都在积极地对产品策略进行全面审视和调整。贝莱德的文化决定了如果方法论无法持续奏效，就必须进行改革，不会置之不理。我们希望通过策略调整，让产品尽快实现稳健增长，回报投资者的信任。

中国基金报：近期，公募行业关注对基金经理的考核方式调整。你如何看待这个现象？

郁蓓华：在考核维度上，我们应更关注基金经理持续创造超额收益的能力。随着行业高质量发展行动方案推出，我们也在与同行交流，并计划推出新的以基金投资收益为核心的考核体系，鼓励基金经理创造长期价值。

公募基金行业的发展必须回归“以投资者为本”，这意味着我们不能只关注自身的规模和考核，更要真正为客户创造价值。例如，在市场高点时，要慎重发行产品；待条件具备后，通过投顾模式为客户提供大类资产配置方案；在产品设计方面，要提供清晰的投资主题；每家公司都需要找到自身的差异化优势，那些具备独特禀赋和清晰定位的公司，将在未来的竞争中脱颖而出。

风险提示：

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