得益于科技板块的积极表现，上周美股涨势攀升至历史新高。我们不像市场上的某些观点那样对于这种少数科技赢家拉动股市整体上涨的现象有担忧。原因在于，首先，不少科技公司已实现甚至超越人工智能热潮下的高盈利预期。其次，尽管目前科技股利润率领先市场，但随着通胀下降减轻企业成本压力，其他行业的利润率也有望迎来起色。

今年科技股大幅上涨，得益于市场对人工智能主题相关机会的追捧，以及全球宏观环境不确定性加剧的背景下，投资者对高品质个股的偏好。如下图所示，科技股年内涨幅达30%，比标普500指数其他成份股高出近四倍。回顾2023年，科技股一家独大的情况更加明显，自2023年以来，科技股已上涨100%，而标普500指数其他成份股涨幅仅24%。人工智能改善科技公司的盈利，进而推动了科技股行情。有分析预计科技股在未来12个月有望上涨20%，远高于对其他行业的预期。截至目前，美股科技企业能实现并超过较高的盈利预期，今年一季度，科技企业盈利同比增长23%。在颠覆性趋势驱动当前及未来回报的环境中，我们关注人工智能对盈利的短期和长期影响。

        标普500指数科技股与其他行业表现比较（2023年-2024年）

资料来源：贝莱德智库，数据来自LSEG Datastream，2024年6月。注：本图表显示标普500指数信息科技（IT）行业指数表现及除IT行业外的标普500指数表现。已调整基数，2023年1月=100。

贝莱德智库认为

美股表现都集中在科技板块是由人工智能主题相关机会主导的，并不是市场的缺陷。站在6至12个月的维度，我们战术上对美股持超配观点，并偏好人工智能主题相关机会。随着美股盈利扩大，我们也看好医疗健康和工业领域的投资机会。

基于科技企业财报良好的盈利表现，我们对估值指标的担忧较小。这些科技企业的自由现金流在销售收入的占比几乎是整个市场的两倍，而且在各行业利润率最高。另外，许多顶尖科技企业利润丰厚、现金充裕，能够为建设数据中心等人工智能基础设施提供资金。最近几周，欧洲股市下跌，偏好高质量个股的投资者可能涌入美股。欧洲股市的大部分下跌都发生在欧盟选举结果和法国提前大选的消息公布后。

美国科技股的强劲盈利表现已扩大至其他行业，年内表现最好的已有8%。标普500指数的11个行业中，有8个行业今年一季度的利润率高于去年同期。这是由于企业成本压力得到缓解，企业利润率有所回升，并且名义GDP增长保持在疫情前平均水平之上而带来了一定支持。在颠覆性趋势的影响下，随着风险偏好的扩大，我们看到其他行业的投资机会。我们看好医疗健康板块的投资机会，这得益于相关企业盈利复苏、医药创新的发展以及人口结构转型下的需求。同时，我们也看好工业领域的相关机会，考虑到该领域为人工智能和低碳转型的基础设施建设方面提供助力。各国企业将生产基地迁至离本土更近的地方，同时，受地缘政治因素影响带来的供应链重组也将影响工业股。

有哪些因素可能会阻碍科技股的涨势？如果人工智能前景受挫，市场有可能不再青睐该行业，例如市场认为人工智能方面的企业支出没能带来盈利或利润率的大幅增长。任何限制应用的监管变动也可能会影响人工智能为科技行业提供支持的潜力。还有一种可能性较低的情况，如果美国经济增速加快且通胀下降，会使得美联储超预期降息，那么其他行业也可能会跑赢科技股。

市场环境

上周，科技股带动标普500指数再创历史新高。上周美股交易日因假期缩短，美国10年期国债收益率在4.25%附近徘徊。法国宣布提前选举之后，法国和德国的10年期国债收益率之差达到欧元区深陷债务危机以来最阔的水平。尽管英国央行维持利率不变，但我们认为在7月初选举之后，英国央行很可能从8月开始降息。

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