发达经济体逐渐步入衰退，而中国的重新开放将带来增长动力，随着新格局逐渐形成，2023年会出现三大转变。

第一，我们认为发达市场经济体正面临经济衰退。2022年发达市场经济虽呈现增长，但带来的是全球通胀及利率飙升。展望2023年，发达市场央行将通胀降低至政策目标水平而大幅加息，这可能会带来经济衰退。

第二，当经济衰退表现更明显时，发达市场央行会停止加息。参考下图，支出由商品（黄色曲线）重新转向服务（橙红色曲线），由于开支构成转变，商品通胀应该会大幅下跌。但因通胀仍高于政策目标水平，我们预计央行不会降息。目前已有迹象表明加息给房地产这类对利率敏感的行业带来了不利影响。同时由于加息的滞后效应，加剧了欧洲能源冲击带来的经济影响，这让美国消费者耗尽积蓄且承受压力，经济衰退或将促使央行暂停加息。

美国核心商品及服务消费价格通胀（2000年至2022年)

资料来源：贝莱德智库，数据来自美国劳工统计局，截至2023年1月。注：图表显示美国核心商品及服务消费物价指数的年度变动。   

第三，由于发达市场受到经济衰退影响，中国的重新开放以及旺盛的内需消费将会带动全球经济增长。我们预计，中国2023年经济增速将超6%，或将在主要发达市场经济衰退时，降低全球经济放缓的影响。然而美国商品支出的减少可能会拖累中国的出口数据，减缓中国经济增长的外需动力。

贝莱德智库认为

2023年的盈利预期仍未完全反映发达市场经济衰退程度。2023年的三个转变，印证了我们的战术性观点，因此我们维持“防守”态度。

股票方面

我们低配发达市场股票。当我们认为价格能够充分反映经济衰退时，或者对市场风险情绪的评估有所改善时，我们会考虑上调对发达市场股票的风险偏好。随着中国取代美国成为全球经济增长的动力，比起发达市场股票，我们更看好新兴市场股票（包括中国股票）。

债券方面

我们认为投资级别债券、美国按揭抵押证券和短期国债可以提供更多机遇，同时继续低配长期名义政府债券，因为它们没有反映我们的观点，即随着在通胀持续及利率上升的情况下，投资者持有这类债券要求更高的期限溢价或回报补偿，使长期名义政府债券收益率会进一步上升。