GLOBAL WEEKLY COMMENTARY
贝莱德智库 | 市场波动加剧,公开市场与私募市场如何抉择?
BlackRock | May 22, 2023
重点摘要
  • 01.

    相较于公开募集的信用债,我们更长期看好私募信用债,因其投资回报潜力更佳。权益方面则相反,由于中期风险下降,我们更看好股票。

  • 02.

    市场期望美国债务上限协议能够尽快达成,拉升美股触及2023年高位。随着再度加息而非暂停加息或降息的可能性增加,债券收益率攀升。我们认为,美联储年内可能不会降息。

  • 03.

    本周公布的美国个人消费支出数据有助于评估通胀持续时间。我们认为,因劳动力短缺带来的工资压力会使得通胀在一段时间内维持在高于政策目标的水平。

  • 最新市场评论

  • 资产类别展望

  • 2023年投资主题

欧美银行业出现的动荡重塑了市场获得收益的机会。从5年或更长时间的战略配置层面看,我们看好私募信用债

投资私募市场需要时间。因此,我们将私募信用债重新定价视为灵活调整策略配置观点的契机,且预计私募信用债有助于填补银行在经历近期动荡后留下的贷款缺口。作为私募信用债的一部分,直接借贷收益率已上升(橙色曲线),收益率上升可为投资者提供更合理的回报补偿。美国高收益债券和投资级别债券收益率已由高位回落(黄色和粉色曲线),但我们认为最终仍会上升


美国信用债收益率(2016年-2023年

    

每周一图.png资料来源:贝莱德智库,数据来自林肯国际及Barclays Live,2023年5月。注:图表显示直接贷款、美国高收益债券及美国投资级别债券收益率。所使用的指数为:林肯优先债券(基于2017年–2022年估值数据)、彭博美国高收益企业债券2%发行人上限指数及彭博美国信贷指数。指数不受管理且不涉及任何费用。无法直接投资指数


贝莱德智库认为    


在宏观环境和市场波动加剧的新格局下,我们更关注如何获得收益。战略配置上,相较于公募信用债,我们更看好私募信用债。权益方面则相反,相较于私募股权,我们更看好股票


债券方面


欧美银行业遭遇困境、信贷环境收紧或利好私募信用债。加息环境及各银行吸纳存款的竞争加剧为非银行贷款和私募信用债发挥更大功能创造了空间。直接贷款等私募信用债具有浮动利率、交易便捷、有助于避免对金融市场造成恐慌等优势,且考虑到私募信用债与公募信用债收益率的差距,我们上调对私募信用债的观点


股票方面


战略配置方面,相较于私募股权,我们更看好股票,并将继续超配发达市场股票。战术配置上,未来6至12个月保持相对低配。同时,随着宏观环境日益严峻,私募股权已开始重新定价,但幅度仍不及股票,因此继续低配私募股权等成长型私募资产

整体走向观点.png细分市场观点.png

资产价格反映衰退

美联储开启了自1980年代以来最为激进的加息,美国的经济衰退和金融系统裂隙也随之显现。美股价格和市场风险情绪会受到多大影响,是现阶段需要考虑的核心问题。

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重拾债券机会

我们认为,经历了多年增长疲软后,美国短期政府债券收益率上升是给予投资者的回馈。

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与通胀共存

当加息对经济增长和金融市场带来更明显的负面影响时,欧美央行才可能停止快速加息,但通胀率仍会高于疫情前水平并稳定在其2%的政策目标之上。

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Wei Li

全球首席投资策略师 贝莱德智库

Vivek Paul

投资组合研究主管 贝莱德智库

Amanda Lynam

宏观信贷研究主管 贝莱德另类资产

Devan Nathwani

投资组合策略师 贝莱德智库