GLOBAL WEEKLY COMMENTARY
贝莱德智库|积极管理投资组合的战略理由
BlackRock | Feb 19, 2024
重点摘要
  • 01.

    目前美股的乐观情绪有望维持一段时间,但我们仍会保持灵活的投资策略。考虑到回报差异扩大,我们的长期投资组合也将采取更主动的布局。

  • 02.

    上周,美股受通胀数据影响短暂走低,其后走势回稳。我们认为,这反映出单一数据的表现并不会削弱市场乐观的风险偏好。

  • 03.

    本周公布的全球制造业和服务业活动数据备受关注。随着多国央行维持政策利率不变,有关数据或有助于评估今年一季度的GDP增长表现。

  • 最新市场评论

  • 资产类别展望

受高于预期的通胀数据影响,美股上周短暂走低,但之后又收复失地。这说明单一数据并不会影响投资者对后市较为乐观的风险偏好


与过往相比,如今通胀等关键宏观变量获得的市场共识在减少,且变得更加不确定。这些不确定因素的加剧也体现在新格局下投资回报的分化上。自2020年以来,标普500指数个别成份股每月回报(橙色线)偏离其平均值(绿色线)的情况比此前的10年(黄色线)显著。因此,我们在去年决定对美股采取优选个股的策略,侧重于人工智能主题。截至上月,我们对美股的6至12个月战术配置观点转为超配,但继续偏好科技股。在我们看来,随着美联储准备降息,通胀也将在年内降至近2%的目标,目前市场的乐观情绪有望维持一段时间,且可能扩展至其他范畴


标普500指数表现差异(2010年-2024年

每周一图更新.jpg

资料来源:贝莱德智库,数据来自LSEG Datastream,2024年2月。注:图表显示在全球金融危机后的2010年7月至2019年底,以及由2020年至2024年1月31日期间,标普500指数每月股价回报离差(每日计算)及离差中位值


贝莱德智库认为


战术配置上,我们对美股持超配观点,因为目前市场乐观的风险偏好有望持续,但我们也会保持灵活的投资策略。而从更长期看,随着结构性转变开始上演,我们将采取更主动的布局


鉴于美国通胀有可能在2025年再度升温,我们将因时制宜,适时重新评估观点。地缘格局分化、人口老龄化及低碳转型等颠覆性趋势将导致通胀更为波动,且会高于疫情前水平。在5年及以上的战略配置观点上,我们对发达市场股票持中性观点。通胀居高不下,意味着实质回报(即超出通胀的回报)将更低。考虑到上述因素,叠加我们预计利率将稳定在高于疫情前的水平,目前部分资产的长期估值已显得偏高


而这种回报前景意味着,静态资产配置的传统投资组合策略难以像以往一样奏效。所以,我们对战略配置观点保持灵活,以此作为应对方案的一环。由于实质回报下降,我们降低对发达市场通胀挂钩债券的配置比例。随着欧洲信用债的收益好转,我们看好欧洲市场,对欧元区内投资级别信用债的观点上调至中性。除了保持灵活之外,采取积极策略将对战略配置投资组合发挥更大的作用。我们的研究发现,表现最佳的25%与最差的25%基金经理主动投资回报的差距接近2011年以来的最大值。我们认为,提升投资技能,并根据市场洞察适时采取策略,才能获得更好的投资回报


私募市场上或具备更大赚取主动回报的潜力。相关数据显示,在新格局下,私募市场间的业绩表现差异扩大,且高于公募市场。由于美国企业融资环境改变,或将刺激私募信贷需求,这也是未来金融行业的趋势之一,因此我们更看好收益型私募市场多于增长型。另外,基建股权是增长型私募市场的一大亮点,因其涵盖了所有颠覆性趋势


市场环境


上周美股趋稳,虽然美国1月通胀数据超预期拖累美股下跌,但后续市场也迅速止跌回升。美国10年期国债收益率飙升,因为市场对美联储降息的定价过高,使得市场趋近我们对降息的预期。我们认为,美股在短时间内收复失地,显示出单一数据的表现不足以削弱市场目前的乐观情绪。美联储开始降息以及通胀回落至近2%有望支撑市场短期表现,但我们仍会保持灵活的投资策略


风险提示:

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Wei Li

全球首席投资策略师 贝莱德智库

Vivek Paul

全球投资组合研究主管 贝莱德智库

Devan Nathwani

投资组合策略师 贝莱德智库

Natalie Gill

投资组合策略师 贝莱德智库